首次冲击中小板上市被否后，嘉曼服饰转投创业板能否成功？

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北京嘉曼服饰股份有限公司，简称“嘉曼服饰”，首次冲击中小板上市遭遇失败，之后，它又把目光投向了创业板。

嘉曼服饰在2018年3月的时候申报了深交所中小板IPO，然而其上市申请在2020年1月被否决了。最近，嘉曼服饰重新完成了财务资料更新，深交所也恢复了对其创业板发行上市的审核。那么这一回，它能够成功吗？

高度依赖品牌授权

嘉曼服饰是一家从事中高端童装运营的企业，其产品涵盖了0到16岁的男女儿童服装，其中主要是2到14岁儿童的服装，此外还包括内衣、袜子等相关附属产品。

截至2020年年底，在全国31个省、自治区、直辖市开设了710家线下门店，其中直营店铺有212家，加盟店铺有498家，同时在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设了35家线上店铺。

嘉曼服饰不直接进行成衣生产，而是负责旗下童装品牌的设计与运营，之后由成衣加工商依据公司设计方案加工成儿童服装。它的自有品牌“水孩儿”创建于1995年，曾经位列“中国十大童装品牌”。在2018年到2020年的报告期内，水孩儿童装的销售收入，2018年是2.05亿元，2019年是2.52亿元，2020年是2.50亿元，其占主营业务收入的比例，2018年为28.15%，2019年为28.10%，2020年为27.50%，金额和占比都相对平稳。

公司在2013年获得了暇步士童装在中国大陆地区的独家授权，又于2015年获得了哈吉斯童装在中国大陆地区的独家授权。其中，暇步士是美国休闲服饰品牌，创立于1958年。哈吉斯是时装品牌，从韩国LG集团分拆出来。它们都是国际知名的流行服饰品牌。

红星资本局查阅招股书，发现授权经营品牌在报告期内的营业收入分别是3.75亿元、5.07亿元和5.49亿元，其占主营业务收入的比重分别为51.44%、56.53%和60.29%。由此可见，嘉曼服饰对授权经营品牌存在较高依赖，其经营业绩已占据公司营收的半壁江山。

然而公司没有两个国际童装品牌的商标所有权，暇步士品牌授权期限延长后到2022年底，哈吉斯品牌授权经营权延长后到2025年底，暇步士品牌由品牌持有方汪尔弗林户外用品有限公司授权给天达华业，天达华业再把暇步士童装品牌授权给公司，哈吉斯童装直接由品牌方授权给公司。

代理品牌不是公司自己的核心品牌，依赖品牌授权，这就意味着要依照他人的态度行事，这种情况常常包含较高的经营风险。嘉曼服饰也认可，要是品牌持有方撤回授权，或者授权方和公司在合作期间产生纠纷，又或者授权期满后无法续签，都会给公司经营业绩带来不良影响。

存货占比高，

跌价计提迥异于同行

财务数据表明，在2018年至2020年期间，嘉曼服饰的营业收入情况如下，2018年为7.29亿元，2019年为8.97亿元，2020年为9.11亿元。其实现的归母净利润情况是，2018年为6982万元，2019年为8948万元，2020年为1.19亿元。这些数据均呈现出不错的增速 。

嘉曼服饰的存货占比始终处于较高水平。在报告期各期末，公司存货的账面价值不一样，分别是2.66亿元、2.71亿元和3.41亿元。其占各期末总资产的比例也不同，分别为39.32%、33.87%和32.43%。公司称，存货金额巨大，若市场环境改变，或竞争加剧，会致使存货跌价增多，或存货变现困难，进而导致公司运营效率下降，存货跌价准备计提增多，最终对公司经营业绩产生不利影响。

在跌价准备计提方面，报告期内，嘉曼服饰存货跌价准备计提金额分别是4609.24万元、5034.74万元以及5535.07万元，计提比例分别为14.77%、15.66%以及13.97% 。同行业可比上市公司平均值分别为7.73%、9.87%以及17.89% 。红星资本局留意到，嘉曼服饰在2018年时，存货跌价计提比例显著高于同行业可比上市公司的平均水平，在2019年时，其存货跌价计提比例同样明显高于该平均水平，到了2020年，嘉曼服饰的存货跌价计提比例却明显低于同行业可比上市公司平均水平，这种与同行截然不同的表现让人感到困惑。

对此公司表示，2018年和2019年，主要是发行人存在部分库龄超过一年的产成品，销售折扣率较大，所以导致存货跌价准备计提较多。2020年，存货结构有所改善，电商销售占比较高，疫情对电商销售影响较小，并且发行人提高了部分产品价格，综合这些因素，导致发行人2020年存货跌价准备计提比例有所下降。

公司还称，同行业可比公司如森马服饰（.SZ）、金发拉比（.SZ）、安奈儿（.SZ）等，存货跌价准备计提比例增加幅度较大，各公司因自身实际经营情况存在差异，所以存货跌价准备计提比例略有不同，而该公司存货跌价准备计提既充分又严谨。

曾因“刷单”行为收警示函

嘉曼服饰存在买家秀、打造爆款等“刷单”情况 ，2019年9月 ，嘉曼服饰因申请上市期间有刷单和自买货行为 ，使用个人账户支付款项或费用 ，未能充分抵消内部交易未实现利润等问题 ，收到过证监会的警示函 。

招股书披露，在2017年至2020年期间，公司存在刷单行为。其中，2017年刷单数量为209单，2018年刷单数量为69单，2019年刷单数量为238单，2020年刷单数量为2单。另外，2017年刷单金额为8.84万元，2018年刷单金额为1.25万元，2019年刷单金额为4.04万元，2020年刷单金额为0.12万元。公司称，刷单行为主要出现在电商业务拓展进程中，是因业务推广以及流程测试等缘故产生的非真实客户下单行为，公司还存在自买货行为，这主要是在直营联营经营模式下，由于个别直营商场保底任务要求等原因而出现的，2016年8月以后未再出现相关情况 。

嘉曼服饰收到证监会警示函后，采取了整改措施，把原计入收入的刷单、自买货金额从收入中调减，还制定了相关制度和流程，禁止一切形式的刷单和自买货行为。公司辩解称，少量刷单是在电商推广过程中根据业务需要产生的，且未计入收入，不存在影响主要财务数据的故意造假行为，公司已于2020年5月后停止了一切形式的刷单。

嘉曼服饰去年首度闯关中小板失败，如今转战创业板。最新动态表明，嘉曼服饰交出首轮问询回复，回复了深交所多达30个疑问，其中有前次申报的问题，有是否符合创业板定位的问题，还有主营业务毛利率下滑等问题。不过，去年上会被否时的部分问题依然存在，比如存货占比高、品牌授权对经营业绩有不利影响等，公司能否经得住询问？此番转战创业板能成功？红星资本局将继续保持关注。

红星新闻记者 李伟铭

编辑 杨程

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