受经济下行影响，拼多多2022年Q1财报多项指标增长反弹？

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5月27日，拼多多公布了2022年第一季度的财务报告，结果显示公司已连续四个季度实现盈利。

由于国内外环境因素的复杂性，我国经济面临下滑压力明显增强，然而拼多多的收入和月活跃用户数均呈现上升势头，并且盈利状况保持良好，其毛利率更是高达69.9%。

一季度营收达到了238亿元，这一数字较去年同期增长了7%，相较于上一季度的3%增长率，增速提升了4个百分点，显示出明显的增长势头，呈现出反弹的趋势。

再者，在2021年的第四季度，月均活跃用户达到了7.334亿，而到了2022年的第一季度，这一数字上升至7.513亿，月活用户数净增达到了1790万，这一增长量刷新了历史记录。在同一时间段内，拼多多的活跃买家数量也实现了1300万的增长，这一增量超过了京东的1000万。

本季度，拼多多的毛利率为69.9%，较之去年同期的76.1%有所减少，降幅达到了6个百分点。然而，若将上季度服务商的一次性大额款项剔除，其利润率依然保持在一个相对稳定的水平。

在此阶段，拼多多显著降低了市场推广开支，导致外界对其收入、盈利以及月活跃用户数的增长速度产生担忧。然而，随着业绩报告的发布，其表现超出了不少北美分析师和市场人士的预期，因此在美股交易前，拼多多的股价出现了显著上涨。

01、月活用户增长反弹，净增1790万创新高

2020年的第二季度，拼多多的月活跃用户数量增长势头开始减弱。进入2021年的第四季度，这一增长速度不仅没有提升，反而出现了下降趋势，甚至出现了负增长，月活跃用户数量一度降至7.334亿（而2021年第三季度的数据为7.415亿）。

当时，拼多多的活跃买家数量已攀升至8.687亿。鉴于这一数字已超过阿里巴巴和京东的买家规模，8亿买家数量几乎可视为中国电子商务领域的上限。

抖音、快手等新兴平台迅速崭露头角，其业务范围持续向电商各个领域及细分市场扩张，正全力吸引新用户。此外，拼多多在2021年大幅削减了营销开支，这不禁让人忧虑其活跃用户数是否会持续减少。

这份财报今日公布，揭示了拼多多在2021年第四季度的平均月活跃用户数达到了7.334亿，而在2022年第一季度，这一数字进一步上升至7.513亿，实现了1790万的月活净增长，并刷新了历史最高记录。与此同时，拼多多的活跃买家数量也实现了1300万的净增长，这一增长幅度超过了京东的1000万。

月活用户数量重回增长，反映了两大问题：

在2021年第四季度月活用户呈现下降趋势之后，拼多多增强了其在各个渠道的推广活动。特别是，在今年的春节期间，抖音和快手平台上频繁出现了拼多多的短视频广告。鉴于当时倡导就地过年的氛围，短视频用户的观看时间得到了显著延长，这大大提升了相关推广活动的转化效果。

紧接着，疫情持续恶化，不断重塑着人们对未来的展望，而以高性价比闻名的拼多多，在此次抢购和储备物资的热潮中，自然而然地获得了额外的收益。

对于拼多多未来新增用户数量，我们持有一份谨慎的看法。拼多多目前已基本囊括了中国大部分消费者群体，其发展重心已由用户规模的扩大转变为关注用户留存以及ARPU值（即活跃买家年度平均消费额，这是衡量用户价值的关键指标）的提升。

在2021财年，淘宝用户的平均每用户收入达到了9200元。同年，拼多多的活跃买家年度平均消费金额为2810.0元，这一数字仅为淘宝的三分之一，显示出巨大的提升潜力。

02佣金同比增长91%，占比提高8个百分点

月活用户增长反弹，也带动拼多多营收增长强劲反弹。

2022年第一季度，拼多多的总营收达到了238亿元，这一数字主要来源于三个核心板块：首先是广告收入，包括但不限于在线营销和其他相关业务；其次是佣金收入，主要来自于交易服务；最后是商品销售，涵盖了自营商品的销售。

本季度的营业收入同比上升了7%，这一增长主要得益于前期广告业务和佣金收入的显著提升。

广告收入构成了公司最主要的收入渠道，达到了181.58亿元，这一数字较上年同期增长了29%，在总营收中占据了76.29%的比重，与2021年的占比77.28%相差无几。

2021年的第四季度，广告收入实现了19%的同比增长。与此形成对比的是，2022年的第一季度，广告营收的增长幅度达到了10个百分点，这显示出明显的回升趋势。

第二大收入来源为佣金，达到了55.91亿元，这一数字较上年同期增长了91%，在总营收中占据了23.49%的比重，较2021年同期（占比15.05%）有显著增长。特别在2021年的第四季度，佣金收入同比增长了108%，尽管相比前一年下降了17个百分点，但佣金收入依旧保持了快速的增长态势。

第三大收入来源，即商品销售，实现了0.44亿元的收入，但较上年同期下降了99%，降幅高达51亿元，几乎可视为归零。商品销售目前仅是权宜之计，随着越来越多的卖家加入以及商品种类的不断增多，自营商品的销售比例预计将持续减少。

总体而言，广告与佣金收入迅猛增加，不仅成功弥补了自营商品销售几乎降至零点的跌幅，更使得总营收实现了7%的增幅。若将商品销售因素剔除，广告与佣金的增长潜力尤为显著。此外，这些成就还是在三月中旬至下旬，各地疫情接连爆发的情况下取得的。

刘珺，拼多多的财务副总裁，指出第一季度的增长主要得益于商家促销活动和交易规模的扩大，特别是通过技术创新为消费者和商家提供多样化的服务，有效提升了平台的生产效率。展望未来，佣金收入预计将持续成为拼多多增长速度最快的业务领域；而广告收入则逐年下降，目前基本维持在一个稳定水平。

03毛利69.9%基本稳健，管理费用上涨或与裁员相关

月活跃用户数量回升，增幅达到1790万，创下了新高，伴随着广告及佣金收入的显著提升，拼多多在运营成本和营销开支方面却出现了下降趋势，这一现象背后的原因究竟是什么呢？

据悉，自2021年起，拼多多已将重心从营销和市场推广转向了技术研发领域。根据财务报告显示，在遵循通用会计准则的情况下，拼多多第一季度的营销支出达到了112亿元，与2021年同期相比减少了14%；同时，营销费用在总收入中的占比也有所下降，从2021年同期的59%降至47%。这种费用的减少，主要得益于对促销和广告活动的支出进行了有效控制。

再审视一下环比的统计数据。在2021年的第四季度，公司的营销支出达到了113.66亿元，这一数字较去年同期下降了23%，而营销费用在总收入中的占比为41.74%。进一步观察今年第一季度的数据，营销费用虽有所减少，但仅减少了1.66亿元，然而，营销费用在总收入中的占比却意外地上升了5个百分点。

尽管营销费用并未显著上升，拼多多却实现了1790万新增的月活跃用户，这或许归功于其在营销渠道和策略上的优化调整，以及对短视频领域的加大投入。

拼多多在一季度的研发投入达到了27亿元，这一数字较去年同期增长了20%，与上一季度相比更是增长了超过6.7亿元。回顾2021年的第四季度，其研发费用为20.226亿元，同比增长了4%。拼多多方面表示，这些研发费用主要用于吸纳更多人才以及聘请经验丰富的研发专家。

除了营销开支，研发成本以及管理开销均有显著提升，增幅均超过了30%。一些观察者提出，这些费用的增加可能与裁员补偿金有所关联。

拼多多表示，受重视研发、减少营销投入的策略引导，其平台正稳步迈向实现可持续发展的道路。根据美国通用会计准则，本季度公司实现经营利润达22亿元，归属于普通股股东的净利润更是高达26亿元。

本季度，拼多多毛利率69.9%，较2021年第四季度76.1%，下降6个百分点。不过，考虑到上季度服务商一次性打款，如果进行剔除，利润率基本稳健。