002044美年健康-健康美年大体检-健康美年大健康体检结果

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设计：布冬

实习生：郭曼怡

近日白马股出现轮流下跌的情况，体检行业的龙头美年健康（.SZ）也没有逃脱。市场上有传言说，是其业绩没有达到预期导致的。

4 月 12 日晚间，美年健康公布了 2020 年的财报。该财报显示，全年的营收为 78.15 亿元，与去年同期相比下滑了 8.33%。归属净利润为 5.54 亿元。

2020年，美年健康扭亏为盈。图片来自美年健康财报。

翻阅财报得知，在 2020 年下半年疫情减缓之时，美年健康的收入快速恢复了。其第四季度的收入达到了 33.96 亿元，这是历史新高。与去年同期相比，增长了 51.1%。另外，从财报中可以看出，到去年年底的时候，美年健康账面的货币资金余额大概是 35.45 亿元。这相当于仅仅在第四季度就增加了 50%。由此可见，其流动性问题已经得到了很大程度的缓解。

业绩发布后，美年健康股价立即止跌，多家机构维持“买入”。

要真正认识一家公司的价值，除了关注短期数据之外，还可以观察它正在进行的事情以及将要开展的行动。美年健康的董事长俞熔在去年的一次采访里曾表明，“我的理想是期望美年在未来能够成为一家技术公司”。

体检的基本盘之外，美年健康如今的实力到底如何？

机构看好维持“买入”评级

财报表明，去年第一季度，美年健康的营收为 5.35 亿元，与去年同期相比下滑幅度超过 58%；第二季度依然同比下滑约 45.8%；然而到了第三季度，其收入提升到了 26.04 亿元，有追平同期收入的趋势；第四季度的收入大幅度增长，增长幅度超过 50%，达到了历史最好水平。

美年健康在财报中指出了关于收入的情况。下半年公司迎来了传统业务的旺季。体检需求在被疫情压制之后出现了反弹。同时叠加了公立医院产能不足导致的客户溢出。2020 年四季度公司的收入达到了历史最高点。

全年来看，由于疫情导致人次下降，美年健康客单价同比出现了小幅上升。并且，其销售单人产出达到了 82.7 万，比上年增加了 3.7 万。所以，美年健康的内生增速不存在太大的问题。

美年健康客单价同比有小幅上升。图片来自美年健康财报。

美年健康旗下拥有美年大健康、慈铭、奥亚、美兆等几个品牌。去年，美年大健康贡献了 60.72 亿元收入，此收入占总收入的 78%。慈铭和奥亚的总计收入为 16.31 亿元，美兆的占比约为 1%。

美年健康在财报中表明，会进一步强化对收购标的公司的日常管理以及运营管控，持续提升整体的盈利能力。实际上，美年健康旗下的体检中心正逐步迈入成熟期。

财报显示，在 2020 年底的时候，美年旗下的体检中心数量是 605 家。从这些体检中心的发展阶段来分析，在 2017 年到 2020 年期间，存续期超过五年的体检中心所占的比例从 29%逐渐上升到了 57%。并且在 2020 年，存续期在三年以内的体检中心所占比例为 10%，而存续期在三年及以上的体检中心所占比例为 90%。预计盈利的门店数量占比会持续提高，成熟门店数量占比也会持续提高，这两者将带动整体净利率提升。

值得一提的是，美年健康的债务状况有向好的趋势。去年三季度末时，其账面的货币资金余额是 23.72 亿元。到了去年年底，这一数据增长到了 35.45 亿元。同时，同期的短期有息借款下降到了约 39.58 亿元。这样一来，短债比已经进入了相对安全的区间。

美年健康业绩发布之后，有多家券商发布了研报并维持“买入”评级。在这些券商中，开源证券认为，从年报的数据来进行观察，公司的业绩呈现出好转的趋势，并且这种趋势没有发生改变。同时，开源证券对于今年二季度到四季度的业绩恢复依然持有信心。

掘金“数字金矿”

美年健康创立已十多年，它已成为民营体检机构中的龙头。在市场份额方面，它与其他体检机构拉开了一定的差距，龙头效应也逐渐展现了出来。

数据表明，近些年体检市场有明显的扩容。2011 年的健康体检人次是 3.44 亿人次，到了 2018 年增长到了 5.75 亿人次，年复合增长率大约为 7.6%。另外，根据前瞻产业院的预计，在 2024 年的时候，体检市场规模将会达到 3284 亿元。

我国国民健康体检覆盖率相较于其他发达国家而言仍然较低。从公开资料中可知，在 2017 年，我国国民健康体检覆盖率为 32.68%。同时，美国和日本的该覆盖率超过 73%，德国的覆盖率更是高达 95%。

体检市场规模持续膨胀，这个行业的服务存在很大提升空间。前瞻产业研究院 2019 年发布报告显示，我国健康管理服务形式较为单一，95%以上的健康管理服务主要是以体检的形式开展。随着互联网巨头和金融巨头等的介入，整个行业正在努力尝试与保险、购药、寻医等进行深度结合，以完善检后服务。

美年健康这几年一直在着力做这件事。它手握多年累积的海量用户数据，正努力从这些数字金矿中挖掘出更多价值，并且在打造全生命周期的健康管理。

俞熔曾表明，在公司于 2015 年上市之后。面对当时有 100 多家机构需要管理，他已经体会到了压力。而美年健康的数字化在那个时候就被提上了日程安排。

在接下来的三年时间里，美年健康通过数字化技术提升了管理效率，同时也在逐步改善用户体验。

据悉，美年健康的总部设有专门用于监控全国所有门店的大屏。通过这个大屏，能够监测检验科每天的开机情况以及校验情况。还能监测每一台 CT 的检测人数以及检查时长。甚至能够监测到每个用户的辐射剂量等。这些细微的数据，美年都能够掌握。

对于消费端而言，用户到达前台后能够通过扫码实现自助登记，这样就省去了排队的时间。同时，用户还可以及时获取到哪一项检查的排队人数比较多等相关信息。

在健康体检行业，目前业界达成共识。能够依据个人数据提供定制化服务，把检前、检中以及检后连接起来，让低频体检转变为高频的健康管理服务。

2019 年，美年健康的数字化发展提速。

“美年好医生”开创了一种服务模式，这种模式是从健康体检开始一直到健康管理的“全程保障”。图片来源于网络。

美年健康引入了技术中台和数据中台，实现了全国所有门店数据的打通，做到了科技共享。美年健康还上线了体检报告线上解读入口，在原有的纸质报告基础上，重新生成了电子可视化体检报告，这样就可以查看历次的体检结果。通过运用大数据技术，形成了个人健康档案与健康状况评估，美年健康进而继续提供个性化的健康管理服务。

千亿体检市场之外，整个大健康市场前景很广阔。数据表明，2018 年大健康市场规模达到了 5.4 万亿，到 2030 年有望突破 16 万亿。凭借旗下的几大体检品牌，美年健康拥有海量的用户体检数据，并且有阿里的数据技术加持，所以美年健康面前的“金矿”会更大。

体检白马股的长期价值

未来在医疗健康行业，尤其在预防医学与健康消费领域，将会涌现出诸多新机会。只有持续坚持创新并且提升科技水平，才能够把握住这些机会。俞熔的这一判断正在逐步变为现实，美年健康也是按照这一战略思路来进行布局的。

老龄化时代来临了，生命科学在当今社会变得很重要，成为了研究课题。拼多多董事长黄峥正处于盛年，他也宣布把自己的一部分精力投入到这一领域。同时，通过健康体检进行精准预防和预警，能够体现出生命科技的重大价值。

大肠癌在全球范围内，其发病和死亡数量居消化系统恶性肿瘤之首。在中国，2019 年发病的病例数达到了 52 万，死亡病例数上升到了 24 万，在全国恶性肿瘤发病中位列第三位。然而，经统计可知，中国的无症状人群以及进行肠镜检测的比例低于 1%，由于人们的忽视或者感到尴尬，在体检项目中的肛检常常被人们放弃进行检测。

2020 年，美年健康推出了“S9 无创大肠癌早期筛查”。这是一款癌症早筛体检产品，运用基因检测技术，针对单一病种。只需要查一管血，非常便捷。这种便捷极大地提升了用户的受检率，也提升了大肠癌的早期检出率。

数据表明，在 2020 年 7 月到 9 月期间，美年健康的下属分院开展了超过 4 万例的筛查工作。其中，阳性的检出比例是 3%。同时，大肠癌在早期的时候，治愈率能够达到 80%。这也就意味着，有 1000 多个患者能够提前接受治疗，从而避免遭受更大的痛苦。

近年来，除了“S9 无创大肠癌早期筛查”，美年健康推出了多个创新体检产品。其中有胶囊胃镜，它能优化胃部检测；还有肺部低剂螺旋 CT，可将辐射控制到最低；以及无创冠脉核磁，可进行无造影剂冠心病检测等。这些产品在常规体检之外，能够解决对特定体检产品的个性化需求。

一方面，对于特定人群的体检产品进行创新，这具有重大的社会意义和价值。 另一方面，针对特定人群推出的特定体检产品的创新，其社会意义与价值颇为重大。 再者，特定体检产品针对特定人群的创新，在社会意义和价值方面意义深远。

国际糖尿病联盟（IDF）报告显示，2019 年中国糖尿病患者人数居首位，达 1.164 亿人。国家在这方面花费的相关费用约为 1090 亿美元。糖尿病已成为一个沉重的公共卫生难题。然而，我国成人糖尿病知晓率仅为 36.5%。2016 年，美年健康与国家卫生计生委以及相关企业进行了联合。他们发起了一个为期十年的计划，名为“全民控糖登月计划”。该计划在高发地区河北、辽宁、内蒙古开展了公益活动，包括进行糖尿病的筛查、开展宣传教育以及提供检后管理服务等。

但这还不够，美年健康在精准预防这条路上想走得更远。

2019 年，美年健康产业研究院承担起牵头科技部健康体检大数据云平台项目的工作。同时，它还参与到健康大数据运用、脑健康预警、脑动脉瘤筛查、糖尿病眼底检查、糖尿病筛查、肿瘤筛查等具体工作的规划以及学术指导当中。

美年健康希望能对目前威胁人类健康第一大杀手阿兹海默症进行早期预警。俞熔透露，美年健康拥有全球最大的脑影像数据，能够通过分析脑容积、基因加影像、眼底等指标，来判断未来 10 年到 20 年是否可能患上阿兹海默症。“即便症状能推迟两年或三年，也会对医疗卫生领域带来巨大帮助”。

高科技技术加持下的精准预防，这正是美年健康的长期价值所在。