深陷流动性危机的盾安控股，究竟如何破局？交易背后藏何秘密

ig281

本报记者黄群

深陷流动性危机的盾安控股终于撑不住了！

公司计划通过股权转让和表决权委托的方式，将江南化工的控制权移交给北方特种能源集团有限公司，即特能集团。同时，公司也在策划收购特能集团所拥有的涉及民用爆破业务的子公司，如北方爆破科技有限公司等企业的股权。这一系列交易引起了深圳证券交易所的高度关注。目前，江南化工正处于停牌状态。

盾安控股的扩张速度过快，其投资的产业尚需时间孕育成长。然而，在金融去杠杆的大背景下，银行纷纷抽回贷款，导致公司瞬间面临流动性危机。为了填补这一缺口，该公司不得不出售资产以应对。一位专注于不良资产处理的行业专家如此向《证券日报》记者透露。

“股份转让+表决权委托”

对外转让控制权

江南化工于8月1日发布公告，指出其控股股东盾安控股在2020年7月31日与浙商银行杭州分行以及特能集团达成了《股份转让协议》和《表决权委托协议》的签署。盾安控股计划将其所持有的公司共计18734.73亿股股份（无售股限制）全部转让给特能集团，这一份额占公司总股本的15%。此次股份转让的单价为每股7元，总交易额达到13.11亿元。

盾安控股将持有的江南化工18722.24万股限售股份，这些股份占公司总股本的14.99%，一并将其所拥有的全部表决权转交给了特能集团。

浙商银行杭州分行作为盾安控股债务的银团代理行，承担着标的股份解质押的任务。为此，该行承诺，在特能集团晋升为江南化工的最大股东，并且通过其持有的股份实现对江南化工的实际控制权期间，不会就标的股份或授权股份对盾安控股发起诉讼，也不会采取任何强制措施。

股份转让及表决权委托的执行完毕后，江南化工的控股股东身份将从盾安控股过渡至特能集团，而实际控制权也将从自然人姚新义手中转移到兵器工业集团。

8月4日公布的《详式权益变动报告书》揭示，特能集团系兵器工业集团依照“专业化、产研一体化”的指导思想构建而成，该集团以火工品和民爆产品为特色，是一家科技型产业集团。同时，它也是兵器工业集团民爆产业的核心业务实体和发展的主要平台。特能集团及其旗下企业专注于火工品和民爆物品的生产与销售，并提供一体化服务及油气井开采服务。其民爆业务涵盖工业炸药、工业雷管、工业索类、现场混装炸药车及配套设施的研发、生产，以及工程爆破服务的全产业链。集团具备为大型爆破工程提供爆破器材、装药、设计、施工和配送等一体化服务的能力。

特能集团作出承诺，自报告书签字之日起至本次权益变动彻底结束后的12个月期间，除了将获得上市公司定向增发的股份之外，公司并无进一步增持江南化工股份的打算。而在本次权益变动彻底结束后的18个月时间里，特能集团亦不会将本次权益变动所取得的股份进行转让。

扩张太快

致流动性危机暴发

成立于1987年的盾安控股是浙江地区颇具盛名的民营企业。根据官方网站的资料，盾安控股的业务范围广泛，包括制造业、民爆化工业、新能源、新材料、投资管理和现代农业等多个领域。在盾安控股旗下，盾安环境主要负责零部件制造（如制冷配件）和装备制造（如特种空调和冷链设备）等业务，并于2004年在深圳证券交易所挂牌上市。2011年，盾安控股将所属民爆化工领域的资产注入到江南化工，此举使得盾安系又增加了一个上市的平台。

2018年，盾安控股加快了旗下公司资产证券化的进程。江南化工通过发行股份的方式，收购了盾安控股、青鸟旅游等九家交易对手共同持有的盾安新能源100%的股权，交易金额高达24.99亿元，并相应地筹集了配套资金。并购行动完成后，江南化工构建了以民爆和新能源为两大核心驱动的业务结构。

然而，在2018年，曾经光鲜亮丽的盾安控股却突然遭遇了资金链断裂的困境。据盾安集团公布的数据，其各项带息债务总额已超过450亿元人民币，这一情况导致盾安环境和江南化工两家公司不得不暂停交易。

自2018年6月起，江南化工对浙江新联民爆100%股权的收购重组事宜展开，经过两年的努力，最终却以无果而终。

盾安控股的贷款数量过多，恰巧遇到银行抽贷，导致资金紧张。然而，深究其背后的原因，并非仅仅是贷款过多，而是公司日常运营产生的现金流不足以支付带息债务的利息。这位涉及不良资产处理的专业人士向《证券日报》记者透露，简而言之，就是公司赚的钱不足以支付利息。若某家银行发生抽贷行为，便会触发一系列连锁反应，迫使企业不得不依赖债务的扩张以维系现金流，进而引发严重的流动性风险，最终只得通过出售资产来清偿银行债务。

业内人士向《证券日报》记者透露，江南化工起初凭借向宁国水泥厂供应炸药而崭露头角，上市后则被浙江盾安控股集团收购。盾安控股集团渴望壮大，旗下各业务板块投入巨资，近年来陆续收购了矿山、有色金属、新能源产业，并涉足金融领域，其扩张步伐极为迅猛。然而，板块的收益实现需要一段时日，随着项目推进，资金压力逐渐增大；一旦银行抽走贷款，我们便无力偿还，只能选择处置资产来应对。”

一连串交易