2025年3月24日美团发布业绩，从送一单赔一单到年赚数百亿的玄机
作者｜头图｜视觉中国
2025年3月24日，美团（3690.HK）公布了2024年Q4以及全年的业绩。报告表明，2024年营收为3376亿，与上一年相比增长了22%。净利润为358亿，与上一年相比增长了158.4%。
殊不知，美团的核心业务“配送服务”，是送一单就会赔一单，在2024年上半年配送了116亿单，每单赔0.34元，全年数据有待年报公布 。
从单单赔到年赚数百亿，玄机何在？
收入矩阵
美团营收按性质划分成了四类，分别是配送服务，技术服务费（也就是佣金），在线营销（即广告），其他服务及销售。
从2022年二季度起，美团对旗下业务进行划分，划分成了两大分部，分别是“核心本地商业”和“新业务”：
核心本地商业涵盖餐饮外卖，美团闪购，到店服务，酒旅以及旅游业务 。主要收入来源于配送，佣金，广告以及其他 。
新业务涵盖美团优选，小象超市，B2B餐饮供应链（快驴），网约车，共享单车，充电宝，餐厅管理系统等 ，主要收入来源于佣金，广告，其他 。
1）一图看懂营收结构
2022年，核心本地商业收入为1607.6亿，占比73.1% ，新业务营收为592亿，占比26.9% ，两者合计2199.5亿，同比增长22.8% ；
2023年，核心本地商业收入为2069.1亿，占比74.8%，新业务营收为698.4亿，占比25.2%，两者合计2767.4亿，同比增长25.8%；
2024年，核心本地商业收入为2502.5亿，占比74.1%，新业务营收873.4亿，占比25.9%，两者合计3376亿，同比增长22%；
2022年，配送服务收入为700.6亿，其占比为31.9%，佣金收入为565.1亿，占比为25.7%，在线营销收入为307.7亿，占比为14%，其他服务及销售收入为626.1亿，占比为28.5%，总计2199.5亿；
2023年，配送服务收入为821.9亿，占比29.7%，佣金收入766.9亿，占比27.7%，在线营销收入405.1亿，占比14.6%，其他服务及销售收入773.5亿，占比28%，合计2677.4亿；
2024年，配送服务收入为980.7亿，占比29%，佣金收入为953.4亿，占比28.2%，在线营销收入为492.4亿，占比14.56%，其他服务及销售收入为949.4亿，占比28.1%，合计3376亿。
营收结构按照分部来划分，这种结构比较稳定，核心本地商业所占的比例维持在略低于75%的水平 。
按性质划分的营收结构呈现出细微的分化态势，配送收入占比降低了2.8个百分点，佣金收入占比上升了2.6个百分点，在线营销以及其他服务的占比变化幅度不到1个百分点。
2）“核心本地商业”营收结构有变
核心本地商业主要由餐饮外卖和到店/酒旅构成。
回溯2021年数据：
餐饮外卖的营收，大约占到了“本地核心商业”收入的百分之七十，到店以及酒旅的收入，大约占到了百分之二十四；
餐饮外卖收入里，配送服务收入所占比例为56.3%，佣金所占比例为29.6%，在线营销所占比例为11.9% 。
到店/酒旅收入中，佣金占48.6%；在线营销占51.2%；
换个维度：
2020年，佣金为341亿，其中54%的佣金来自配送服务，30%的佣金来自到店/酒旅，其余的佣金来自新业务。
2021年，佣金增长到了529亿，其中54%的佣金来源于配送服务，30%的佣金来自到店/酒旅，其余的佣金来自新业务。
2022年以来，到店业务显著增长，即时零售（闪购）也显著增长，餐饮外卖在“核心本地商业”中的占比会有所下降，不过财报没有披露细节。
送一单赔一单
1）每单赔三毛
美团广为人知的配送服务，送一单会赔偿一单！为了方便记忆，不妨简称为“送单单”。
以2023年作为例子，这一年“配送服务”的收入是821.9亿，“配送相关成本”为907.4亿，毛亏损达到85.5亿（注：下图截屏自《美团2023年报》，P274、P277）。
以交易笔数作为分母，分别计算每笔的收入以及成本，这样便能够清楚地看到，每笔的亏损正在下降。
2021年，配送笔数达到155亿笔，单笔收入为3.68元，单笔成本为4.65元，每笔亏损0.97元，亏损率为26.2%；
2022年，配送笔数达177亿笔，单笔收入为3.97元，单笔成本为4.54元，每笔亏损0.57元，亏损率为14.5%；
2023年，配送数量达到219亿笔，单笔收入为3.75元，单笔成本为4.14元，每笔亏损0.39元，亏损率为10.4%；
2024年上半年，配送笔数达116亿笔，单笔收入为3.86元，单笔成本为4.13元，每笔亏损0.34元，亏损率为9%；
2）社保对利润的影响不大
据悉美团有给骑手上社保的计划，骑手满意度提升以后，会为消费者提供更优质的服务，不过这也意味着在送一单赔一单的情况下，会增加一笔数额不小的支出。
2024年上半年，完成了116亿笔，平均每天有6390万笔。把极个别情况剔除后，普通外卖骑手每天能够完成20至40单。由此可以推知，每天参与配送的骑手人数处于160万到320万之间。
综合过往数据，得出兼职骑手占比处于50%到70%之间的结论，还引用美团研究院的一个数据，即半数骑手全年接单天数不足30天，最后总结称，这种现象反映了骑手工作具有灵活性和低门槛的特点，许多人把它当作临时收入来源，而非全职工作。
综上所述，全年从美团获取收入的骑手人数，至少有一次，可能会超过1000万。
粗略计算，美团核心骑手约有80万～100万。
社保需要个人缴纳一部分，其中灵活就业人员基本养老个人缴纳比例为20%，基本医疗保险个人缴纳比例为8%，这种情况下，把送外卖当过渡性工作的骑手参保意愿未知。
摩根认为美团有能力消化缴纳社保对利润的影响，瑞银也持有相同观点。高盛测算每单成本会提高0.1至0.2元，且这一提高处于可控水平。
反转三步曲
每笔配送的亏损金额处于下降态势，然而这距离实现扭亏还差得很远，美团业绩表现出现反转的关键在于以下三个策略：
以2023年为例：核心本地商业佣金收入为746亿。
假设：
假设一：55%来自外卖；
假设二：交易150亿笔（占即时配送量的70%）；
假设三：客单价为50元。
结论：
结论一：外卖佣金收入约500亿；
结论二：每单佣金约2.3元；
结论三：佣金费用率不到5%（与电商平台变现率大差不差）。
以2023年为例，核心本地商业广告收入约403亿，其中160亿来自餐饮行业，根据经验，餐饮行业贡献了40%的广告收入 。
美团最初是做餐饮团购的，凭借强大的BD能力，它在“千团大战”中成为了唯一的幸存者，借助外卖业务所带来的巨大流量，美团到店/酒旅业务得以“茁壮成长”。
2015年，到店/酒旅收入为37.7亿，2016年，该收入突破70亿，2017年，又突破100亿，2019年，达到223亿 。
2020年，疫情冲击下，到店/酒旅收入仍达213亿；
2021年，到店/酒旅收入增长至325亿，经营利润达到141亿，利润率为43.3%；
2023年，配送出现亏损，亏损金额为85.5亿；佣金与广告费总计约900亿，毛利润约为540亿（假设）
毛利润率为60%）；
到店业务或者酒旅业务能够抵消配送方面产生的亏损，（需要注意的是，从2022年开始，不会再单独公布到店业务以及酒旅业务相关的数据）。
最终，2023年核心本地商业分部的经营利润达到了387亿，利润率为18.7%。
2024年，核心本地商业分部的经营利润进一步上升，达到了524亿，利润率为20.9%。
美团凭借“送一单赔一单”的即时配送，打造出了“核心本地商业”板块，该板块利润超500亿，而这种反转存在两个很重要的条件：
首先，亏损处于可控范围内。共享单车业务相对外卖业务更为简单，在摩拜单车被美团收购之前，每单业务的亏损金额在几元至十几元之间。对于每年配送一、二百亿单的外卖业务而言，要是按照摩拜单车那样的亏损方式，那可就毫无挽救的可能了；
第二，充分利用外卖业务产生的流量。
新业务亏损收窄，少亏就是赚
众多新业务里孕育着美团的第二增长曲线 ，虽说会烧钱 ，但不尝试的风险要比试验失败的风险大 ，试验失败意味着 “此路不通 ” ，美团做不成的话友商多半也做不成 。
但新业务亏损如果无限放大，将严重影响投资人的信心。
通过观察财报能够发现，美团在发展新业务方面所采取的策略是，既要重视收入增长，又要注重效益改善，这两者是并重的：
2021年第二季度，新业务分部出现经营亏损，亏损金额为88亿，亏损率为88%；2021年第三季度，新业务经营亏损达到100.3亿，亏损率为86%；
2022年第二季度，新业务营收为142亿，与去年同期相比增长了41.6%，经营亏损68亿，亏损率为48%。
2023年第二季度，新业务营收为168亿，与去年同期相比增长了18.6%；经营亏损为52亿，亏损率为31%。
在过去两年里，新业务的营收实现了两位数增长，与此同时，其经营亏损率从88%收窄到了31%。
对新业务而言，少亏就等于赚。美团整体业绩大为改观：
2023年，毛利润率为35.1%，总费用率为32.2%，蓝色的折线最终“淹没”了彩色的堆叠柱 。
2024年，毛利润率提升至38.4%，总费用率下降到28.4%；
*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议
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本文来自虎嗅，原文链接：
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