10月25日国金ABS云平台微课堂第二十期：消费金融资产证券化特质分享
10月25日 国金ABS云平台主办的微课堂分享第二十期按时举办 厦门国际金融技术有限公司消费金融事业部总经理吴远雅 就消费金融与资产证券化的结合及发展方向进行了分享 以下是其分享实录消费金融是提前消费或者信用消费。它是为具有消费属性的产品或服务提供资金融通的服务。消费金融的主要形式是消费贷款。广义消费贷款是指除经营性贷款需求外的消费贷款，其中包含住房按揭贷款。狭义消费贷款是指从广义消费贷款中除掉住房按揭贷款后的短期消费贷款，像车贷、旅游贷、教育贷以及耐用消费品贷款等，涉及衣食住行各方面。本次分享讨论主要局限于狭义消费贷款。
消费金融资产有着良好的资产证券化特质。资产池极为分散，无需依照传统方式对每个借款人做判断。标准化程度高，极易集合大量资产并产出标准化产品。消费金融资产池收益率相对企业融资有更高利差，因而更适宜做证券化。
当前消费金融ABS市场很火爆 2017年发行规模有希望突破千亿元 消费金融细分市场有很多 像汽车贷款 小额贷款 长租公寓 现金贷 信用卡分期 个人消费贷等 这次分享会选当前消费金融市场中较受关注的三个细分市场 也就是汽车贷款 现金贷 长租公寓 探讨风口下的消费金融怎样借助ABS实现腾飞
第一部分 消费金融资产证券化概述
消费金融是一种金融模式。消费金融机构以发放消费贷款作为主要业务。其核心特点是消费场景与金融相融合。当前 伴随大众生活水准提升 以及其消费观念更新 消费金融于我国展现出蓬勃发展态势 据相关数据统计 2017年我国互联网消费金融整体交易规模或增长至8933.3亿元 预计到2020年市场交易规模将达十万亿元 不过消费金融渗透率与欧美等发达国家相较 仍存在较大差距 消费信贷进一步渗透潜力较大
消费金融火热起来。资金来源成了限制以消费金融为主业平台发展的关键因素。消费金融业务运营主体放贷产生了许多存量应收账款。若该应收账款符合资产证券化要求，即“交易基础要真实，交易对价要公允，现金流要持续、稳定”。那么它自然有发行资产证券化的动因与条件。消费金融公司把放贷形成的资产打包去发行资产证券化产品。资金回流后再开展新一轮放贷。如此循环，追求杠杆规模与利差空间。
消费金融市场总量巨大。细分领域数目繁多。其中包含汽车贷款。还有小额贷款。长租公寓也在其中。现金贷同样是细分领域之一。信用卡分期也是。个人消费贷也涵盖在内。租赁分期也属于细分领域。这些细分领域涵盖教育方面。涵盖旅游方面。涵盖医疗方面。涵盖汽车方面。具体情况如下：
消费金融主体呈现出多元化的特点。消费金融服务商大体能分成四类。第一类是商业银行。第二类是拥有牌照的消费金融公司。第三类是互联网消费金融公司。其中涵盖电商类、P2P类、分期购物平台。这些主体尽管没有获得银监会消费金融公司牌照。但却从事着相同性质的业务。第四类是第三方支付机构。它借助对支付的掌控渗透到各个消费金融场景。进而分享市场份额另外 小贷公司着手尝试进入消费金融领域 以下是消费金融ABS对于原始权益人的核心价值体现 呈现于下图
整体而言，消费金融ABS呈现以下特点：
1)原始权益人多样化，发行场所多元化
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2)SPV及管理服务机构多元化
3)多采用储架发行方式
4)资产注入多采循环购买形式
5)大多侧重内部增信，极少采用外部增信
大多着重于挖掘消费场景。将其作为大数据风控的核心逻辑。这也是ABS产品设计的核心逻辑
第二部分 汽车贷款类消费金融资产ABS详解
2.1 发展背景
近年来 经济快速增长 城市化程度加深 居民生活水平提高 拉动了我国汽车行业增长 2000年至今 我国汽车销量不断增多 连续多年位居全球汽车销量榜首巨大的汽车需求促使我国汽车消费市场呈爆发式增长。2001年至2014年期间，国内汽车信贷市场规模从436亿元增长。增长幅度达13倍。增长后的规模为6595亿元。预计到2020年，我国车贷规模能够达到1.2万亿。从整体情况看我国人口众多人均汽车保有量较低这使得我国汽车行业有很大发展空间随着汽车消费增长消费主体趋于年轻化且观念发生转变汽车金融市场规模发展空间广阔参与者日益增多创新产品也越来越丰富
车贷资产证券化发展早期是2008年至2012年。在这期间银行间市场共发行了3单车贷ABS产品。其发行规模为49.93亿元。进入快速发展时期后。时间是2014年到2017年上半年。银行间市场共发行了51单车贷ABS产品。发行规模达1386.48亿元。在ABS产品市场份额排名里位居第三
2.2 汽车贷款ABS典型交易结构
适用此类资产的交易结构如下：汽车金融场景化服务平台作为原始权益人。它会把汽车贷款的收益权转让给资产支持专项计划。同时，对于现金流入不足支付债券本息的部分，该平台会提供差额补足。并且，由其母公司或关联方为差额支付部分提供担保。
2.3 汽车贷款ABS资产关注要点
汽车贷款ABS的入池资产数量多，逐个评估困难大。所以通常借助分析静态池资产样本池的历史信息、波动状况，引入指标去分析资产池的信用状况。主要考量初始贷款价值比（LTV）、收入债务比、累计违约率、违约贷款回收率等情况来分析
1)初始贷款价值比
初始贷款价值比是贷款合同金额与汽车价值的比值。通常，LTV越低首付比例越大。借款人后续违约成本越高。贷款违约意愿越小。借款人违约后贷款损失严重程度越小。截至2017年上半年。接近80%的资产池加权平均初始贷款价值比在[60%，70%）范围内。
2)收入债务比
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收入债务比可用来测度借款人偿债能力。其计算公式是，用借款人年收入，乘以贷款剩余期限与贷款剩余本息的比值。通常而言，收入债务比越大，意味着借款人偿债能力越强，违约风险越低。
3)累计违约率
累计违约率是指通过构建静态样本池来计算。计算的是累计的贷款违约额在贷款总额中的比例。该指标能够解释机构资产的历史违约情况。对未来基础资产信用有一定预测作用。据统计。大多数发起机构的平均累计违约率在(1.5%,4.5%)范围内。占比为73.33%。
4)违约贷款回收率
回收率是违约贷款回收金额与违约贷款未偿本金的比值。它能反映借款人还款意愿和还款能力。还能直接反映发起机构催收管理能力。计算发起机构违约贷款回收率。可预估拟证券化资产池预期违约回收水平。
2.4 案例分析
东正汽车金融私募ABS的服务顾问是厦门国金。其发起机构是东正汽车金融。底层资产是个人新车按揭贷款。这些贷款通过经销商渠道发放。利用的是东正汽车金融这一持牌汽车金融公司的存量资产。该产品采用信托贷款和资产包质押的交易结构。风控措施有月度动态质押率监控。还有保证金补足。
第三部分 现金贷ABS详解
3.1 发展背景
投资、出口对经济的刺激作用渐渐下滑。在此背景下，消费对经济的刺激作用突出显现。现金贷作为消费金融的一个分支。在当下的中国强势崛起。目前在一二线城市以线上为主。在三四线城市以线下为主现金贷是现金贷款业务的简称。它是一种信用贷款。这种贷款授予自然人。其特点是无担保、无抵押、无场景。借款方式灵活方便。还款方式也灵活方便。审批及时。到账快速
2014年底ABS实行备案制后，诸多机构涌入ABS市场融资。现金贷资产因小额分散、风险较低等特点受到市场热捧。大量消费金融市场参与主体开始申请发行ABS产品。场内ABS发行门槛高，而市场有融资需求，在此情形下，一些平台转向场外市场发行ABS融资尽管场外ABS融资成本相对高。但因门槛低、发行审核速度快等特点。所以成为诸多平台首选。现金贷领域ABS迅速发展。催生一批ABS基础服务商。如京东金融ABS云平台、厦门国金ABS云平台等。这些服务商提供交易系统技术支撑。还提供产品设计、投资劣后资产等服务
3.2 现金贷ABS典型交易结构
适用此类资产的交易结构如下：现金贷平台作为原始权益人。将部分信贷资产当作信托财产。把这些信托财产委托给受托人。进而设立特定目的的信托。之后受托人向投资者发行资产支持证券。
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